引言

清明節(jié)后黑色系價格表現(xiàn)強勁，并且鐵礦石價格漲幅明顯高于成材。短短四個工作日鐵礦石期貨主力漲幅高達8.61%，截止4月10日，鐵礦石62%澳粉指數(shù)為106.15美元/干噸，較節(jié)前最后一個工作日上漲6.8美元/干噸，漲幅為6.84%；青島港PB粉價格為826元/噸，較節(jié)前最后一個工作日上漲55元/噸，漲幅為7.13%。究其原因，本輪鐵礦石價格表現(xiàn)如此“獨樹一幟”主要與鐵礦石自身基本面、下游產(chǎn)業(yè)、宏觀等方面相關(guān)，本文將對此進行研究分析。

一、鐵礦石基本面（需求改善 港庫累庫幅度放緩）

首先從鐵礦石自身基本面需求端來看，截止目前，247日均鐵水產(chǎn)量為223.58萬噸，周環(huán)比增加2.27萬噸，增幅1.03%；較年初增加5.41萬噸，已經(jīng)高于截至目前的年均值222.29萬噸。雖然目前絕對值仍處于近五年同期最低水平，但是已經(jīng)處于上行通道，并且增幅有所擴大。鋼廠復產(chǎn)進度隨著利潤的修復有所推進，市場情緒有好轉(zhuǎn)，根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前247家高爐開工率為77.81%，周環(huán)比增加1.21個百分點，較本輪低點增加2.62個百分點。鐵礦石港口現(xiàn)貨成交量來看，近三個工作日中國主要港口日度成交量合計分別為163萬噸、121萬噸和106萬噸，均大幅高于截至目前為止的年內(nèi)均值79萬噸。綜合來看，近期無論是貿(mào)易商的投機需求還是鋼廠的生產(chǎn)積極性均較前期有所改善。

接著來看鐵礦石自身基本面庫存端，截止目前，45港鐵礦石庫存為1.44億噸，環(huán)比累庫21萬噸，雖然目前絕對庫存量仍處于近五年同期偏高水平，但是累庫幅度慢慢放緩。本期環(huán)比累庫幅度為0.15%，較2月底的絕對高幅3.46%下降了3.32個百分點。

二、下游產(chǎn)業(yè)（成材需求改善 聯(lián)動鐵礦石價格上漲）

 終端成材數(shù)據(jù)顯示，雖然目前五大材表需仍處于歷年同期最低水平，但是在緩慢改善中，鋼廠廠內(nèi)五大材庫存處于下降通道，降至近五年同期偏低水平。利好政策頻發(fā)刺激需求回暖，成材成交量改善明顯，比如“大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”等。清明節(jié)后四個工作日，建筑用鋼主流貿(mào)易商成交量合計分別為11.49萬噸、19.96萬噸、17.51萬噸和12.85萬噸。三月下旬開始，隨著工地需求恢復，特別是一些政府型開發(fā)項目，資金款項陸續(xù)下放，成材需求改善。目前成材成交量較元宵節(jié)后第一個工作日增加7.47萬噸，增幅為139%，此維度來看成材需求改善還是較為明顯的。鐵礦石作為資金屬性較高的品種，價格波動幅度要大于其他黑色系品種，成材需求的好轉(zhuǎn)帶動鐵礦石價格上漲，并且鐵礦石價格漲幅大于成材。

三、宏觀（宏觀環(huán)境改善 市場情緒轉(zhuǎn)好）

另外主導黑色系價格大幅上漲的原因即為宏觀向好，并且在黃金、白銀和原油的強勢帶動下，價格漲幅明顯。3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.8，在連續(xù)5個月收縮后首次重返擴張區(qū)間，并且為近11個月以來的最高水平，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營恢復加快、市場活躍度顯著提升，進一步映射出市場預期穩(wěn)中向好。其次，意味著宏觀環(huán)境改善的即為美國財政部長耶倫表示：“不尋求與中國脫鉤，中美兩國經(jīng)濟聯(lián)系密切”，近期宏觀形勢的改善對黑色系強利好。

近期，黃金、白銀價格受央行購金和地緣政治等多重因素影響大幅上漲；美聯(lián)儲高利率狀態(tài)下，黃金不降反增意味著市場對美元貶值的預期。截止4月10日，鐵礦石期貨主力環(huán)比漲幅8.61%，白銀環(huán)比漲幅6.08%，黃金環(huán)比漲幅3.68%，布倫特原油環(huán)比漲幅1.26%。

四、展望

成材來看，如果螺紋鋼價格繼續(xù)上漲，電弧爐增產(chǎn)，去庫壓力或?qū)⒊掷m(xù)增加，一旦鋼廠沒有利潤，疊加目前鋼廠對于鐵礦石還是剛需補庫為主，并無超補庫現(xiàn)象，因此鐵礦石價格反彈幅度有限，并且持續(xù)性不足。鐵礦石自身基本面來看，目前全球鐵礦石發(fā)運量仍處于高位水平，鐵水產(chǎn)量復產(chǎn)雖在進行中，但總的進度偏緩，并且鐵水很難回到歷年同期高位，總的來說45港進口鐵礦石庫存在4月累庫風險較大，去庫概率較低，并且累庫幅度會大于去庫幅度。

總而言之，本輪鐵礦石在諸多因素影響下有所反彈，目前來看繼續(xù)上行壓力較大，4月中下旬不排除因鋼材供應壓力較大傳導后觸頂回落。